海潚與英隆

家族生意的弊端在於小股東的利益受不到保障，這是老生常談。金融海潚暴露了的，卻是股權架構的另一極端所產生的問題，就是沒有大股東的公司，所謂公眾公司。我想，在家族生意，家族可以欺凌小股東；在公眾公司，可能，所有股東都被欺凌，因為沒有單一大股東，話事權便落在管理層手上，管理層都是打工仔，都為自己和家人的幸福著想。金融海潚的部分成因，在幾年前的英隆Enron倒閉事件，已看出端倪。

Conspiracy of Fools一書，作者是資深記者，他搜集大量資料，用六百多頁故事式的敍述手法，道出這件發生於2001年的驚天醜聞的來龍去脈。英隆是美國能源巨企，科網起飛的九十年代，業績優良。憑藉的是管理層的進取和創意，可惜進取和創意用錯了地方，用了過度擴張和在會計變戲法上。例如由能源擴展到水務到固網電信，在會計上，將項目發展的收入提前一次過入賬，又將不良資產售給關連公司，以圖利用會計制度的灰色地帶，隱藏大量負債。英隆的行為本來可以被監督，可惜，會計大行Arthur Anderson為了避免得罪自己的最大客戶英隆，隻眼開隻眼閉。

英隆的失敗，歸根究底，是管理層為了自己的花紅，年年要追業績，不惜騎劫了公司，出賣股東的利益。董事會又沒有大股東，對公司的問題，針不到肉，都是得過且過。公眾公司有這樣的弱點，應該怎麼改善呢？我沒有答案，不過，對美國奧巴馬限制薪酬的用法不感樂觀。股權架構的利弊，表現出人性的本質，在每種制度下，每個人都為自己的利益鑽空子。