不談嘉玲

富士康(2038)是名副其實的cash cow，ROIC在過去三年超過三成，茶怪預計未來幾年有三成至四成幾。ROIC是Return on Invested Capital，即一間公司每年投入的資金的回報，資金包括買機、買廠，還包括茶怪最討厭的營運資金 -- 存貨、些數等 (因為討厭，所以更要計真)，這裡說的回報有別於盈利，是稅後營運現金流 (NOPLAT)，為什麼這個ROIC值得參考?

ROIC就是說你今年投放了多少現金進一門生意，明年的營運，扣除人工、租金、燈油火蠟之後所得的現金流入增長。它較其他以盈利和賬面資產計出的回報率如ROE、ROA等為實際，因為ROIC著眼於現金流出流入。

高ROIC代表顯示富士康貨如輪轉，增值能力不在於貴價機械。富士康僅賺取直接成本的十分一，其他規模較小的廠，如果同樣定價，即使物料損耗做到富士康的低水平，僅是overhead雜費，足以令他們無利可圖。

如果純粹計P/E，現價24.05，2006年預測市盈率達25倍，算高，但考慮到現金流強勁，受惠於外判代工需求，top line 營業額2007至09年，持績有17%至38%增長，現價估值合理。富士康的風險在於客戶與供應商高度集中，和受其大股東鴻海集團的控制，兩者業務和客戶群接近。近期富士康大客Motorola，手機滯銷，也對富士康構成壓力。